爱华外汇：拜登时代开启 现代货币理论终于要现世了？在不久前結束的佐治亞州決選中，民主黨以微弱優勢贏得了參議院的控製權。很多人知道的是，民主黨將開啟統一國會的時代;但是很少有人意識到這可能會加速MMT時代的到來。眾所周知，民主黨上台後，很可能會提出更大的刺激方案。

即將上任的參議院民主黨領袖查克·舒默(Chuck Schumer)明確表示，新參議院將努力向人民發放人均2000美元的紓困支票，援助州和地方政府以及失業的美國人將是重中之重。此外，拜登表示，他將於周四宣布經濟刺激計劃的細節，暗示刺激規模將很大，總額將達到數萬億美元。

大規模經濟刺激計劃意味著在民主黨的領導下，美聯儲和美國財政部將擁抱現代貨幣理論(MMT)。在黑石集團上周發布的2021年十大事故名單中，第六個預測是美聯儲和財政部將公開支持MMT。

現代貨幣理論不同於主流貨幣理論，主流貨幣理論認為貨幣源於債權債務關係，是記賬工具而不是交易媒介。MMT認為，政府通過創造貨幣來花錢，不受收入限製。也就是說，隻要政府以本國貨幣借錢，通貨膨脹率不失控，就不用擔心赤字問題，因為政府可以印錢還債，而不用給本國公民交稅。

特朗普在任期間打開了MMT的閘門，減稅和增加政府支出大大增加了聯邦政府的預算赤字。2016年12月至2018年12月，美聯儲8次加息遏製經濟過熱，縮減資產負債表，緩解了金融危機後政府大規模印鈔引發的一係列問題。

但隨著10年期美國國債收益率攀升至3%以上，實際收益率超過1%，股市開始下跌，美聯儲不得不迅速扭轉政策方向，重新放水救市，為實施MMT創造了良好的環境。

那麼，美聯儲和聯邦政府如何“試水”MMT呢?

首先，美聯儲已經非常明確地表示，將繼續支持通脹。去年8月，美聯儲改變貨幣政策策略，強調將在一段時間內保持2%的平均通脹率。不到一個月後，美聯儲表示，將繼續保持基準利率接近零，直到勞動力市場達到充分就業水平，允許通脹上升至甚至超過2%。

那麼在政策利率方麵，美聯儲未來會采取超寬鬆政策。美國10年期國債收益率曲線越來越陡峭，表明未來兩三年美國短期利率將保持穩定，接近於零。這大致符合芝加哥聯邦儲備銀行行長埃文斯描述的時間表，他上周表示，他預計利率要到2024年才會上升。

拜登時代開啟 現代貨幣理論終於要現世了？

低利率會讓兩黨更容易就財政支出達成共識。因此，美國很可能會配合財政貨幣政策支持經濟。去年9月，美國國會預算辦公室估計，未來幾年美國國債利率將低於過去半個世紀。

當然，回顧黑人曆史，鮑威爾和耶倫曾經對MMT持懷疑態度。2019年2月，MMT猖獗的時候，鮑威爾說:

“‘赤字對能夠以本幣借款的國家來說無關緊要’，這是錯誤的。美國債務占GDP的比重很高，更重要的是，債務的增長速度比GDP快得多。政府必須減少支出或增加收入。”

"美聯儲的作用不是為具體政策提供支持."

一個月後，在香港舉行的亞洲投資者會議上，耶倫還駁斥了那些支持MMT理論的人，稱“政府不必擔心利率，因為央行可以購買債券”是錯誤的。

但很明顯，現在的情況和兩年前有很大的不同。儘管美國股市創下曆史新高，但失業率仍保持在6.7%，為2014年以來的最高水平。另外，美聯儲無法阻止美國貧富差距的不斷擴大，聯邦政府的財政政策在解決這類問題上要有效得多。

佐治亞州決選後，美國參議院預算委員會首席經濟學家凱爾頓說:“選民給了民主黨一個重新開始的機會。”這意味著政府需要充分利用財政政策。

然而，一些人，包括美國前財政部長薩默斯和美國經濟學家奧利維爾·布蘭克哈德，質疑2000美元紓困支票的有效性。薩默斯警告聯邦政府不要“不加區彆地發放補貼”，布蘭查德還敦促政府采取更有針對性的方法。

雖然在財政支出上有很多爭議，但鮑威爾和耶倫仍然傳達了一個信息，即現在不是擔心預算赤字規模的時候。正如MMT所認為的，通貨膨脹是財政赤字的最大約束。在通脹目標未達到之前，兩者可能認為冇有必要預留額外的財政援助。

在過去的十年裡，貨幣政策作為經濟支持的主要支柱，未能使美國經濟顯著增長。現在，格魯吉亞的最終選舉統一了美國政府，為鮑威爾和耶倫的合作鋪平了道路。