爱华外汇:拜登时代开启 现代货币理论终于要现世了

2021/01/14

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爱华外汇:拜登时代开启 现代货币理论终于要现世了?在不久前結束的佐治亞州決選中,民主黨以微弱優勢贏得了參議院的控製權。很多人知道的是,民主黨將開啟統一國會的時代;但是很少有人意識到這可能會加速MMT時代的到來。眾所周知,民主黨上台後,很可能會提出更大的刺激方案。

 

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即將上任的參議院民主黨領袖查克·舒默(Chuck Schumer)明確表示,新參議院將努力向人民發放人均2000美元的紓困支票,援助州和地方政府以及失業的美國人將是重中之重。此外,拜登表示,他將於周四宣布經濟刺激計劃的細節,暗示刺激規模將很大,總額將達到數萬億美元。

大規模經濟刺激計劃意味著在民主黨的領導下,美聯儲和美國財政部將擁抱現代貨幣理論(MMT)。在黑石集團上周發布的2021年十大事故名單中,第六個預測是美聯儲和財政部將公開支持MMT。

現代貨幣理論不同於主流貨幣理論,主流貨幣理論認為貨幣源於債權債務關係,是記賬工具而不是交易媒介。MMT認為,政府通過創造貨幣來花錢,不受收入限製。也就是說,隻要政府以本國貨幣借錢,通貨膨脹率不失控,就不用擔心赤字問題,因為政府可以印錢還債,而不用給本國公民交稅。

特朗普在任期間打開了MMT的閘門,減稅和增加政府支出大大增加了聯邦政府的預算赤字。2016年12月至2018年12月,美聯儲8次加息遏製經濟過熱,縮減資產負債表,緩解了金融危機後政府大規模印鈔引發的一係列問題。

但隨著10年期美國國債收益率攀升至3%以上,實際收益率超過1%,股市開始下跌,美聯儲不得不迅速扭轉政策方向,重新放水救市,為實施MMT創造了良好的環境。

那麼,美聯儲和聯邦政府如何“試水”MMT呢?

首先,美聯儲已經非常明確地表示,將繼續支持通脹。去年8月,美聯儲改變貨幣政策策略,強調將在一段時間內保持2%的平均通脹率。不到一個月後,美聯儲表示,將繼續保持基準利率接近零,直到勞動力市場達到充分就業水平,允許通脹上升至甚至超過2%。

那麼在政策利率方麵,美聯儲未來會采取超寬鬆政策。美國10年期國債收益率曲線越來越陡峭,表明未來兩三年美國短期利率將保持穩定,接近於零。這大致符合芝加哥聯邦儲備銀行行長埃文斯描述的時間表,他上周表示,他預計利率要到2024年才會上升。

拜登時代開啟 現代貨幣理論終於要現世了?

低利率會讓兩黨更容易就財政支出達成共識。因此,美國很可能會配合財政貨幣政策支持經濟。去年9月,美國國會預算辦公室估計,未來幾年美國國債利率將低於過去半個世紀。

當然,回顧黑人曆史,鮑威爾和耶倫曾經對MMT持懷疑態度。2019年2月,MMT猖獗的時候,鮑威爾說:

“‘赤字對能夠以本幣借款的國家來說無關緊要’,這是錯誤的。美國債務占GDP的比重很高,更重要的是,債務的增長速度比GDP快得多。政府必須減少支出或增加收入。”

"美聯儲的作用不是為具體政策提供支持."

一個月後,在香港舉行的亞洲投資者會議上,耶倫還駁斥了那些支持MMT理論的人,稱“政府不必擔心利率,因為央行可以購買債券”是錯誤的。

但很明顯,現在的情況和兩年前有很大的不同。儘管美國股市創下曆史新高,但失業率仍保持在6.7%,為2014年以來的最高水平。另外,美聯儲無法阻止美國貧富差距的不斷擴大,聯邦政府的財政政策在解決這類問題上要有效得多。

佐治亞州決選後,美國參議院預算委員會首席經濟學家凱爾頓說:“選民給了民主黨一個重新開始的機會。”這意味著政府需要充分利用財政政策。

然而,一些人,包括美國前財政部長薩默斯和美國經濟學家奧利維爾·布蘭克哈德,質疑2000美元紓困支票的有效性。薩默斯警告聯邦政府不要“不加區彆地發放補貼”,布蘭查德還敦促政府采取更有針對性的方法。

雖然在財政支出上有很多爭議,但鮑威爾和耶倫仍然傳達了一個信息,即現在不是擔心預算赤字規模的時候。正如MMT所認為的,通貨膨脹是財政赤字的最大約束。在通脹目標未達到之前,兩者可能認為冇有必要預留額外的財政援助。

在過去的十年裡,貨幣政策作為經濟支持的主要支柱,未能使美國經濟顯著增長。現在,格魯吉亞的最終選舉統一了美國政府,為鮑威爾和耶倫的合作鋪平了道路。

 

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